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国君机械周周见第八周:围绕先进制造,建议增持高增速优质成长股-琨论机械
国君机械周周见
黄琨 李煜 韦钰 胡刚
2月19日-2月23日
报告导读
本周重点推荐组合:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、恒立液压(601100)、精测电子(300567)、浙江鼎力(603338)。摘要
⊙整体观点:2018年机械板块投资应以精选个股为主,一方面,紧抓基本面向上、市占率持续提升的行业龙头,重点推荐三一重工、徐工机械、中集集团等;另一方面,围绕先进制造,建议增持高增速优质成长股,重点推荐恒立液压、精测电子、浙江鼎力、先导智能等;行业层面,工程机械和油服行业向好趋势不变。
⊙工程机械:2018年1月份,包括挖掘机、装载机、推土机在内的各类工程机械销量均持续向好,且出口销量在“一带一路”战略引领下也实现了较大增长。①纳入统计的主机厂共计销售各类装载机产品9036台,同比涨幅101%;出口销量同比增长60.7%。②推土机产品638台,同比涨幅98%;出口销量同比增长117.3%。③压路机产品1039台,同比涨幅达65.2%;出口销量同比增长95.5%。判断随着春节后大量工程项目重启,下游泵阀供给紧张局面的缓解以及工程机械涨价潮倒逼订单提前到来,下游需求将持续旺盛,工程机械市场将延续开门红态势。重点推荐:三一重工、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密、恒立液压。受益标的:中联重科、柳工。
⊙油服设备:①2月23日,美国原油周产量连续3周突破1,000万桶/日,石油活跃钻井数4周以来大幅增长40座,意味着美国产油商加大钻探活动;②2月13日IEA月报表示,预计在2018年全球原油需求上升140万桶/日至9920万桶/日。以美国为首的非欧佩克(OPEC)石油供应国,供应量增幅可能会超过需求。判断2018年布伦特油价在60-70美元区间震荡,油服行业稳步复苏,相对2017年更上台阶,油服设备行业将迎来春天。重点推荐:杰瑞股份;受益标的:海油工程、中海油服、中曼石油。
⊙半导体设备:据SEMI China 2月13日报道,重庆市政府、紫光集团和华芯投资将共同发起设立注册资本达千亿元的国芯集成电路股份有限公司,同时紫光集团还将投资“芯云”产业城项目,预计总投资超过600亿元。判断我国集成电路设备制造企业将充分受益于国内晶圆厂的建设高峰。重点推荐:精测电子、长川科技、北方华创。
⊙锂电设备:2月13日,新能源补贴政策赶在春节前落地,石头落地消除新能源产业链企业忧虑。根据新能源补贴细则,政策扶持产业链龙头意图明显,以实现新能源车早日与燃油车平价,从产业长期来看,是一大利好。对于锂电设备而言,下游产业链集中将淘汰大量低效电池产能,加快龙头产能扩张速度,锂电设备产能增速将明显快于行业增速,利好行业龙头。重点推荐:先导智能;受益标的:璞泰来、科恒股份、赢合科技。

正文

1.本周机械行业观点及细分行业信息更新
整体观点:全球主要经济体或已开启新一轮设备投资周期,国内机械设备出口将持续改善;国内更新升级需求支撑机械设备景气度回暖,且机械设备经过5年调整,落后产能已大幅出清,留下来的优势企业规模经济和生产效率整体上明显提高,企业盈利继续好转。
选股遵循三条主线,一是寻找具备全球化成长基因的龙头公司,传统制造业国内需求已无空间,具备全球视野和核心竞争优势的企业才能继续做大做强;二是聚焦战略新兴产业,符合国家政策大力扶持和地区产业转移的新兴产业空间大、增速快束手无策造句,且设备先行,业绩爆发力强,重点推荐半导体设备、锂电设备、3C自动化;制造业转型升级和关键零部件国产化倒逼政府力推中国制造2025,高铁、核电、工业自动化、液压泵阀等高端装备领域有望出现一批世界级公司,应自下而上寻找优质标的。
2018年机械板块投资应以精选个股为主,一方面,紧抓基本面向上、市占率持续提升的行业龙头,重点推荐三一重工、徐工机械、中集集团等;另一方面,围绕先进制造,建议增持高增速优质成长股珠宝窝论坛,重点推荐恒立液压、精测电子、浙江鼎力、先导智能等。
本周重点推荐:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、恒立液压(601100)、精测电子(300567)、浙江鼎力(603338)。
核心推荐组合:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、中集集团(000039)、先导智能(300450)、恒立液压(601100)、精测电子(300567)、浙江鼎力(603338)、杰克股份(603337)、豪迈科技(002595)、美亚光电(002690)、艾迪精密(603638)、智云股份(300097)、巨星科技(002444)、上海机电(600835)、弘亚数控(002833)、众合科技(000925)、天地科技(600582)、郑煤机(601717)。
1.1. 工程机械:2018年1月份装载机、推土机同比均翻番
1.1.1.1月装载机销量为9036台,同比涨幅达101%
根据中国工程机械商贸网数据,2018年1月,纳入统计的主机厂共计销售各类装载机产品9036台,同比涨幅101%。其中国内市场销量(不含港澳台)7009台,同比增长116.7%,出口销量2027台,同比增长60.7%。

1.1.2.1月推土机销量为638台,同比涨幅达98%
根据中国工程机械商贸网数据,2018年1月,纳入统计的主机厂共计销售各类推土机产品638台,同比涨幅98%。其中国内市场销量(不含港澳台)462台,同比增长91.7%,出口销量176台,同比增长117.3%。

1.1.3.1月压路机销量为1039台,同比涨幅达65.2%
根据中国工程机械商贸网数据,2018年1月,纳入统计的主机厂共计销售各类压路机产品1039台,同比涨幅达65.2%。其中国内市场销量(不含港澳台)824台,同比增长58.8%,出口销量215台,同比增长95.5%。

点评:2018年1月份,包括挖掘机、装载机、推土机在内的各类工程机械销量均持续向好,且出口销量在“一带一路”战略引领下也实现了较大增长。判断随着春节后大量工程项目重启,下游泵阀供给紧张局面的缓解以及工程机械涨价潮倒逼订单提前到来,下游需求将持续旺盛,工程机械市场将延续开门红态势。重点推荐:三一重工、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密、恒立液压。
1.2.3C自动化:iPhone X需求乏力,三星削减OLED面板产量
2月20日,日经报道称,因iPhoneX需求乏力,三星目前计划在一季度,生产至多2000万部iPhoneX需要的OLED屏幕,远低于此前为5000万部iPhone X备货的计划。
日经的报道提到,三星或将OLED面板的产量降至原计划的60%。三星目前计划在一季度生产至多2000万部iPhone X需要的OLED屏幕,远低于最初供应4500万至5000万部iPhone X屏幕的目标。
投资机构 Cowen 分析师 Karl Ackerman 周二发布报告表示苹果还同时下修第二代 OLEDiPhone 的出货目标。
苹果今年预计发布3款新机,除了 5.8 寸与 6.5 寸 OLED 的机种外,还有一款 6 寸 LCD 机种。Ackerman考察结果显示下一代 iPhone 循环,苹果的采购计划正向较低价格的 6 寸 LCD 机种偏移,徐砺寒估计下单量为7,500-8,500万支,对照之前预估下单量为5,500-6,000万支。与此同时,两款 OLED 机种的下单量,则从原先的1.2-1.4亿支下修至1-1.2亿支。
点评:苹果一季度iPhone销量预期下调,相关产业链供应量受影响。尽管全球手机销量呈现低速增长或负增长,我们认为智能手机硬件更新仍在加速,在OLED、全面屏等领域,除了苹果/三星,国产手机如小米/vivo/OPPO在硬件创新需求方面,相当旺盛。面板产业链在OLED投资等也仍然继续扩张来吧狼性总裁,利好设备厂商推陈出新,我们认为,尽管短期相关板块收到苹果销量预期有所影响胡芷欣 ,未来三年仍是设备投资的黄金增长期。
iPhone X导入OLED全面屏,未来国产手机OLED及全面屏渗透率不断提升,替换LCD是大势所趋,消费电子工艺革新为3C自动化带来巨大增量需求;产业转移背景下,3C制造业正加速转移至中国,高性价比和本土服务将提升本土3C自动化设备厂商的市场份额。判断产业链中游设备环节如平板显示模组组装/检测设备等市场将迎来替换潮,3C自动化公司迎来高成长期。重点关注已进入大客户供应链的设备厂商,在邦定、3D贴合等细分领域中的龙头公司;以及在3D玻璃热弯机储备积极的公司。重点推荐:联得装备、智云股份、精测电子。
根据上市公司公告,经过我们测算,2017-19年大陆面板总投资在4刘翔多高,000亿以上(OLED新建产线投资约2,000亿),设备投资占比约60%,对应2,400亿设备投资。Array(前段)、Cell(中段)、Module(后端)制程占比分别为65%、25%、10%。其中,前段和中段的生产技术主要由外国生产厂商所垄断,国内设备厂商的主要商机在于后段模组设备上;检测制程有望向前中段延伸。2017-19年后端模组制程设备投资需求约为240亿元,其中核心主设备如邦定、贴合、检测价值量约占60-70%。按3.5s节拍,一条线COG:FOG:贴合设备配比为1:1:1。
除了面板厂商扩产提升3C自动化设备需求,大客户供应链上的触控厂如TPK、GIS对国内邦定、贴合等需求也相当高。

1.3.半导体设备:传苹果有意采购长江存储的NAND Flash1.3.1.传苹果有意采购长江存储的NAND Flash据日经新闻(Nikkei)2月15日报道,苹果正与长江存储进行磋商,有意向其购买存储芯片用于新款iPhone及其他产品,若交易达成,将是苹果首度向中国记忆体芯片制造商进行采购。
点评:长江存储科技公司正在武汉建设国家存储器基地项目,一期投资240亿美元,含3座全球单座洁净面积最大的3D NAND Flash生产厂房,目前项目一期“一号生产及动力厂房”已经在2017年9月封顶,2018年择机投入使用。一期项目达产后,将实现30万片/月产能,年产值将超100亿美元。目前情况下,长江存储产能远落后于竞争对手,成品率较低,成本价格优势不明显,此次苹果接触长江存储很可能是为未来大规模采购作铺垫。
1.3.2.重庆+紫光+华芯共同打造上千亿集成电路企业
据SEMI China 2月13日报道,重庆市政府、紫光集团和华芯投资将共同发起设立注册资本达千亿元的国芯集成电路股份有限公司,紫光还将在重庆市投资集高端研发、制造、结算和科技服务于一体的“芯云”产业城项目。该项目预计总投资超过600亿元,投产后年销售收入将超过1000亿元。
点评:紫光投资的“芯云”产业城项目包括“智能安防+AI”、数字电视芯片、紫光云服务总部及研发中心、移动智能终端先进芯片设计、金融科技、工业4.0智能工厂、集成电路总部基地和高端芯片制造基地七大板块。联合设立的国芯集成电路股份有限公司将重点投资建设集成电路制造基地。判断我国集成电路设备制造企业将充分受益于国内晶圆厂的建设高峰。重点推荐:精测电子、长川科技、北方华创;受益标的:至纯科技。
1.4.核电装备:中国将取代美国成为全球最大核电国
据华尔街日报2月22日报道,IEA署长比罗尔表示,中国让天空重新变蓝的计划将重塑全球能源市场。IEA指出,未来20年,中国核能发电量料增加两倍多,将取代美国成为全球最大核电国。
比罗尔表示,中国正在强势回归,目前全球在建的核电站大约有60座,其中三分之一以上在中国;中国核电站数量不断增加,很快将取代美国成为全球最大的核电国家。
IEA网站数据显示,到2040年,核电在中国总电力供应中的比重将达到4%,高于2016年为2%。2040年,所有类型的总电力供应将达到3,188千兆瓦,较2016年的1,625千兆瓦提高一倍。这意味着核电装机容量将较2016年的32.5千兆瓦增长两倍多,至127.52千兆瓦。
点评:AP1000全球首堆,三门核电1号机组曾被认为是最有希望在2017年并网发电的核电机组。然而,2017年6月30日总裁骗妻枕上宠,三门核电1号机组热试工作就已全部结束,同年7月21日又顺利通过首次装料前核安全综合检查,而其首次装料批准书却迟迟未能收到。首堆迟迟不能装料,使得三门核电二期、海阳核电二期、陆丰核电站、徐大堡核电站这些计划使用AP1000技术的核电站进度暂缓张劲东。

我们判断,三门1号机组并网发电将成为核电板块重要催化剂;2015年经历了核准高峰,全年共核准8台核电机组百炼成魔,而2016年核电机组“零核准”,意味着2017-2020年年均将有8台核电机组通过核准与开工建设;我们认为,“十三五”期间目标明确,短期核准和新开工机组数量波动不影响核电中长期趋势。受益标的:台海核电、应流股份。


1.5.油服行业:钻机数量大幅增长,页岩油产量增加
EIA周五(2月23日)公布的数据显示,截至2月16日当周,EIA商业原油库存减少-161.6万桶,预期增幅290万桶新神奇传说3。

近期美国原油钻机数量大幅提升。BakerHughes公布的数据显示,截至2018年2月23日当周,石油钻井总数799座,环比上周增加1座。相对1月26日钻机数759座,4周已累计增长40座钻机。

点评:美国原油周产量连续3周突破1,000万桶/日,美国石油活跃钻井数4周以来大幅增长40座,意味着美国产油商加大钻探活动,将导致美国产油量迅速拉升。此前2月13日IEA月报表示陈浩德,预计在2018年全球原油需求上升140万桶/日至9920万桶/日。页岩油带来的风险仍旧存在,以美国为首的非欧佩克(OPEC)石油供应国,在2018年的供应量增幅可能会超过需求。
美国原油供应突破1000万桶/日,取代沙特产量地位。判断2018年布伦特油价在60-70美元区间震荡,油服行业稳步复苏,相对2017年更上台阶。
投资机会:当油价站上70美元,油服龙头受益明显。OPEC减产取得成效,原油供需再平衡;高油价提振油公司资本开支,上游资本开支增加将逐步传导至油服设备公司。细分领域的民营油服龙头公司,将优先受益行业复苏,海外订单和并购将积极增厚业绩。重点推荐:杰瑞股份;受益标的:通源石油、惠博普。
1.6.轨交设备:我国高铁总里程占世界总量66.3%
据高铁见闻2月16日报道,截至2017年底,全国铁路营业里程达到12.7万公里,其中高铁2.5万公里,占世界高铁总量的66.3%,是当之无愧的“世界冠军”。随着近年来郑徐、沪昆、宝兰、石济等多条高铁的开通,我国高铁“四纵四横”主骨架已基本形成。
点评:过去五年间,中国高铁实现快速发展。来自中铁总的统计显示姬恋无双,2013年至2017年,全国铁路完成固定资产投资3.9万亿元,新增铁路营业里程2.94万公里,其中高铁1.57万公里,是历史上铁路投资最集中、强度最大的时期。按照规划,2018年,全国铁路固定资产投资安排7320亿元,其中国家铁路7020亿元,投产新线4000公里,其中高铁3500公里。判断轨交设备相关上市公司及将充分受益。重点推荐:众合科技;相关标的:中国中车、华铁股份。
1.7.锂电设备:2018新能源汽车补贴政策落地,北汽新能源取得新年开门红
1.7.1.2018新能源车补贴政策正式落地
2月13日,财政部、工信部、科技部、发改委四部委发布了“关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”,明确2018年国家相关部门将从提高技术门槛要求、完善补贴标准、分类调整运营里程要求等方面进行调整新能源汽车补贴政策。具体来看,2018年新的新能源汽车补贴政策做出了以下调整:
一是,对非个人购买新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求从“3万公里”调整为“2万公里”。同时,车辆销售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金,达到运营里程要求后全部拨付,补贴标准和技术要求按照车辆获得行驶证年度执行。
二是,破除地方保护,建立统一市场。各地不得采取任何形式的地方保护措施,包括但不限于设置地方目录或备案、限制补贴资金发放、对新能源汽车进行重复检验、要求生产企业在本地设厂、要求整车企业采购本地零部件等措施。
三是,除了燃料电池汽车补贴力度保持不变之外,新能源客车、专用车补贴标准均有所下降,而新能源乘用车的补贴标准则按照成本变化等情况进行优化。
点评:2018年新能源补贴政策赶在春节前落地,石头落地消除新能源产业链企业忧虑。根据18年新能源补贴细则,政策扶持产业链龙头意图明显,希望利用政策导向祛除产业链劣质产能,利用产业链集中度提升加快降本增效过程,以实现新能源车早日与燃油车平价,从产业长期来看,是一大利好。对于锂电设备而言,下游产业链集中将淘汰大量低效电池产能,加快龙头产能扩张速度,锂电设备产能增速将明显快于行业增速,利好行业龙头。重点推荐:先导智能。受益标的:赢合科技、科恒股份、璞泰来。
1.7.2.北汽新能源1月销量超8千,同比增长297%
北汽新能源是一家连续5年夺得纯电动车销量冠军的企业,也是第一家获得新能源牌照的企业。网通社从北汽新能源官方获悉,企业今年1月销量达8,009辆,同比增长297%,夺得了中国纯电动汽车市场和中国新能源汽车市场的双料冠军。
此外,根据官方介绍,长续航纯电动SUV——EX360将于今年3月上市,这款新车搭载三元锂电池组,采用北汽新能源自主研发的e-Motion Drive 2.0智能电驱系统,NEDC工况续航318公里,每小时60公里匀速续航里程达390公里。
点评:新能源汽车龙头新年迎来开门红,同时即将发布搭载三元锂电的更长续航电动汽车,料将加快动力电池的三元化进程,将进一步带来龙头三元动力锂电的供应紧张,将加快其三元锂电产能的扩张速度。重点推荐:先导智能。受益标的:赢合科技、科恒股份、璞泰来。
3.行业观点精要及重点覆盖公司估值





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繁华落尽 转瞬即逝

我们需要透过一系列的训练来突破关卡,我们需要达到一个不受到过去历史的羁绊的心境,透过这样的心境,进而引导成为一个适合进行前进到战士人,我们需要成为一个完美无缺的战士,我们的目标是遵循着力量进入无限的领域和穿越!